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地缘环境波动下粮食安全重要性提升，看好农化产业链布局机会：市场前期对农化板块预期并不高，主要由于粮食价格相对低迷，部分投资者担忧需求侧对农化景气度的支撑力度有限。然而我们认为，农业产业链要从底线思维去理解，其核心在于“安全”二字。据“求是网”，从国家安全看，粮食并非一般商品，而是大国博弈的关键筹码和战略物资，尤其是在近年地缘事件频发的背景下该属性愈发突出。而保障粮食稳产增产，关键在于通过技术赋能提升种植效率，实现单产提升。在此背景下，我们看好技术服务为导向的农化龙头的增长机会，分以下几个方向。1）植物生长调节剂（植调剂）：作为除草、杀虫、杀菌三大传统农药之外的小品种农药，其具有用量小、效果显著、成本低、投入产出比高且应用门槛较高的特点，是实现农业现代化的先进科技手段和“新质生产力”，产品矩阵和应用技术丰富的龙头企业在此背景下将具备持续成长动能。2）复合肥：化肥是粮食的粮食，而复合肥为作物提供精确养分配比，化肥施用的复合化率也是农业科技进步的重要标志之一，近年来我国复合化率有所提升但与发达国家相比仍有加大提升空间。同时，我国复合肥龙头企业近年通过加强上游一体化布局及终端技术服务能力等方式，正实现市占率的稳步提升，我们看好这一趋势的持续性。3）农药制剂品牌和服务出海：粮食安全是全球议题，我们看好强竞争力的中国出海企业打破传统农化跨国公司在终端市场的垄断格局，在产品力、性价比等方面为全球种植者创造价值的成长机会。

涨价品种受市场关注较高：本周市场关注度主要集中于分散染料、TMP、PVC等现货或期货价格上涨的相关标的。虽然涨价逻辑各不相同，但这些产品基本属于是市场集中度较高，或偏上游供给约束较强的品种。这与我们在深度报告《从份额向回报，行业预期正迎来重构》中分析的规律一致。我们认为后续更有涨价潜力的将更多来自于偏上游的石化化工产品，因此炼化企业有望持续受益产品涨价驱动下的盈利修复预期。另外，我们认为PVC行业在供给端有高能耗、高碳排、无汞化等强约束因素已被市场渐渐接受。而需求端在出口高速增长，实现对于国内地产下滑的结构性替代还未得到市场充分认知。因此，我们预计PVC作为化工行业中供需矛盾最大的产品之一，还有望持续有较好表现。

我们看好农化产业链技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如MDI龙头：万华化学(600309，买入)；PVC行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。

风险提示

需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。

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