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　　编者按：

　　2026年，是“十五五”开局之年，市场正在寻找新的方向。

　　面对宏观环境的变化、产业格局的调整，投资者需要穿透短期波动，看清中长期的主线。这不容易，但值得尝试。

　　为此，中信保诚基金推出“2026，预见”系列，围绕宏观、固收、固收+、权益、商品、红利、周期、科技八个领域，分享我们的研究和思考。

　　我们不预测市场，而是梳理逻辑；不给出答案，而是提供视角。希望这些内容能帮助您在做投资决策时，多一份参考。

　　本系列共八篇，将陆续发布。感谢您的关注。

　　回望过去的2025年，权益市场在全球流动性宽松与估值修复共振下，科技与资源板块领涨，机构资金成为核心支撑，K型分化特征延续。随着库存与盈利周期逐步启动，市场逻辑正从估值抬升转向盈利兑现，在此背景下，2026年温和复苏与产业升级共振的新机遇或值得重点把握。

　　中信保诚基金认为，2026年全球经济呈现温和修复态势，内外部流动性整体充裕，库存与盈利周期逐步修复，为权益资产表现提供有力支撑。宏观叙事将从估值修复转向盈利支撑，政策端全球宽货币、国内跨周期调节与逆周期调节协同发力，市场资金面有望维持净流入格局，产业升级与消费升级可能成为核心主线。

　　一、海外宏观：修复延续，分化收窄

　　（一）经济与就业

　　全球经济将持续修复，K型经济特征延续但分叉收窄。2025年就业市场走弱主因高利率、劳动力囤积、移民供给下降等因素，AI替代效应有限；随着通胀缓释与利率下行，政府裁员缩减、关税风险减弱，2026年劳动力市场有一定可能将维持低增长中枢下的弱平衡。主要经济体GDP增速分化：美国预计增长2.4%，欧元区1.0%，日本0.8%，新兴市场整体增长4.2%。

　　（二）通胀与利率

　　全球通胀呈趋势性回落。流动性宽松成共识，市场预期美联储2026年可能降息2-3次，短期利率下降；欧洲央行维持利率水平，日本逐步加息，全球宽货币环境支撑经济复苏。

　　（三）关键产业

　　AI资本开支仍是重要增长点，预计规模处于5000-6000亿区间，年增速或有回落，对2026-2027年GDP或有一定贡献；但自由现金流占比抬升、电力约束等构成潜在风险。标普500指数CapEx占运营现金流比例仍有上行空间，支撑企业投资韧性。

　　注：上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来产品进行投资决策之必然依据。

　　二、国内宏观：温和修复，前低后高

　　（一）政策与经济走势

　　财政前置发力，经济大省投资增速修复，货币政策协同配合，形成“基建托底、制造业修复、地产降幅收窄”的投资格局。展望2026年，经济可能温和修复呈“前低后高”，地产销售与投资降幅可能收窄，中游制造固投增速回升；出口增速或放缓，东盟、非洲等新兴经济体或为主要增长区域，我们认为新能源车等消费品出口表现可能相较突出；消费“服务先行”，服务消费占比有望抬升，实际利率下降与政策红利推动消费有望维持韧性。

　　（二）价格与盈利

　　我们认为价格层面，PPI全年均值节奏可能先升后平；CPI或温和回升。盈利周期逐步修复，A股非金融企业ROE企稳，销售利润率或提振，中游材料（有色金属、钢铁）、中游制造（电力设备、机械）、TMT（电子、传媒、通信）等行业环比有一定可能改善显著。上市公司库存周期或由被动补库转向主动补库，产能扩张指标有望回升。

　　注：上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来产品进行投资决策之必然依据。

　　三、流动性环境：整体宽松，资金充裕

　　（一）宏观流动性

　　全球流动性宽松基调明确，美联储降息引领海外流动性改善；国内货币政策以配合财政为主，全年或降息，一季度降准降息可能性大，我们认为，央行可能通过多种工具保证流动性合理充裕。

　　（二）微观流动性

　　资金供给可能以保险资金等机构资金为主，私募基金或带动高净值人群回归权益配置，主动权益基金发行或有起色；资金需求端，南向资金或以放量为主要流出项，产业资本净减持边际上升但仍可能处低位，IPO与再融资节奏或较稳定。我们认为，2026年资金净流入或可维持万亿以上，居民存款搬家空间充足，12万亿可搬家存款、8万亿到期超储及到期中长期理财或将形成资金供给支撑。

　　注：上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来产品进行投资决策之必然依据。

　　四、策略配置方向

　　（一）核心逻辑：从估值修复到盈利支撑

　　2024-2025年A股连续两年估值提升，历史上无连续三年估值上行先例，2026年市场或将转向盈利驱动。中国资产估值仍有修复空间，中证A500与标普500估值比低于历史中枢，恒生指数估值已回升至中枢水平，新质生产力推进、AI商业化兑现将进一步支撑估值修复。

　　注：投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复；我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

　　（二）四大配置方向

　　产业周期红利：出清末期-扩张期板块：聚焦科技与先进制造（AI产业链、半导体设备）、传统出口链（有色、汽车、家电、机械）、海外收入占比提升行业（钢铁），争取把握收入利润企稳、产能利用率抬升的行业机会。

　　注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　外需周期或企稳：全球需求受益板块：全球财政货币双宽下，工业金属、海外建筑链（工程机械、叉车、家居）有望受益于PMI扩张；风电整机、轮胎、变压器等海外市占率快速提升的行业，以及政策支持与全球交易活跃度提升的创新药板块或值得关注。

　　注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　十五五产业主题：未来产业布局：或关注未来制造（智能制造、工业互联网）、未来信息（下一代通信、量子信息）、未来材料（高性能碳纤维、先进半导体材料）、未来能源（氢能、新型储能）、未来空间（空天装备、深海装备）、未来健康（细胞基因技术、高端医疗装备）六大领域。

　　服务消费升级：供需协同与AI赋能：基础型服务（餐饮住宿、家政、养老托育）受益于提质扩容与金融工具支持；改善型服务（文旅、体育、教育培训）依托场景创新与业态融合激活增量；AI赋能的新型服务（智能电商、数字教育、互联网医疗）渗透率与付费意愿有望提升。

　　备注：以上截图均源于中信保诚基金整理，数据截至：2025.12.28。

　　风险提示：如上内容仅用于展示基金经理的投资思路和当前市场研判，不作为投资承诺。对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金有风险，投资需谨慎 。